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2022 注会财管主观题秒杀抢分之专题一：资本成本
一、公司资本成本
（一）资本成本概念。即投资资本的机会成本，或称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率、投资人要求的必要报酬率。

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（二）公司资本成本与项目资本成本
1.公司资本成本。即是公司各种长期资本来源（即长期债务和股东权益）资本成本的加权平
均数。影响因素包括无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价。
2.即项目本身所需投资资本的机会成本。影响因素包括项目经营风险和项目筹资的资本结构。
【考核要求与解答技巧】（1）名称识别的考核。（2）不同公司之间资本成本差异的影响因素
是经营风险溢价和财务风险溢价。（3）当公司资本成本与项目资本成本不同时，如果评价项
目是否可行，一定要用项目资本成本
（三）债务资本成本估计
1. 长期债务筹资
（1）长期借款筹资：
①长期借款保护条款。一般保护条款和特殊保护条款。
②长期借款筹资优缺点。优点包括筹资速度快；借款弹性好。缺点包括财务风险较大；限制
条款较多。
（2）长期债券筹资：
①长期债券的发行价格。发行价格＝面值×票面利率×（P/A，i，n）＋面值×（P/F，i，n）
发行价格有三种情况：溢价、折价和平价
②债券的偿还。债券提前偿还的情形和新债券换旧债券原因
③债券筹资的优缺点。优点包括筹资规模较大；具有长期性和稳定性；有利于资源优化配置。
缺点包括发行成本高；信息披露成本高；限制条件多
【考核要求与解答技巧】（1）掌握特殊保护条款，考试用排除法可解答一般保护条款内容。
（2）优缺点考核与债券筹资相比较。（3）债券发行价格计算、影响因素以及溢价、折价和
平价的条件（4）优缺点考核与长期借款和发行普通股相比较
2. 债务资本成本区分
（1）区分历史成本和未来成本。债务资本成本是未来借入新债务的成本。现有债务的历史
成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本
（2）区分承诺收益率和期望收益率。对于筹资人来说，在不考虑筹资费用的情况下，债权
人的期望收益率才是筹资人的真实债务成本
（3）区分长期债务成本和短期债务成本。通常只考虑长期债务的资本成本。但是短债不断
续约，实质上是一种长期债务，需要计算资本成本。
【考核要求与解答技巧】在实务中，通常把债务的承诺收益率作为债务成本。但是如果公司
处于财务困境或财务状况不佳时，或发行垃圾债券，必须采用期望收益率计算债务资本成本；
短债不断续约视为长期债务计算资本成本，并不等同于所有短期债务都需计算资本成本
3. 税前债务资本成本估计
（1）不考虑发行费用情况
①到期收益率法。
第一，每年付息、到期还本债务
债券市价＝债券面值×票面利率×（P/A，rd，n）＋债券面值×（P/F，rd，n）
第二，到期一次还本付息债券（假设票面利率按单利计息）
市价＝（面值＋面值×票面利率×n）×（P/F，rd，m）
式中：n 是从发行日至到期日的期限；m 是剩余期限，即当前至到期日期限。